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為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月15日人民銀行開(kāi)展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)8月16日6000億元MLF到期的續(xù)做)和20億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。中期借貸便利操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別為2.75%和2.0%。

8月MLF溫和縮量符合市場(chǎng)預(yù)期

8月份MLF到期量為6000億元，此前市場(chǎng)便預(yù)計(jì)人民銀行大概率將縮量續(xù)作。

8月MLF溫和縮量2000億元，符合市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析認(rèn)為，相比于過(guò)去幾輪的MLF縮量，此次縮減規(guī)模不大，表明人民銀行也不希望釋放過(guò)度收緊貨幣政策的信號(hào)，仍將維持基礎(chǔ)貨幣合理充裕的狀態(tài)。

溫彬表示，在流動(dòng)性較為充裕、貨幣市場(chǎng)一級(jí)利率和二級(jí)利率脫鉤的格局下，一級(jí)交易商對(duì)逆回購(gòu)和MLF操作的需求下降，銀行可通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單等方式進(jìn)行融資;且8月以來(lái)資產(chǎn)荒格局延續(xù)，資金運(yùn)用壓力較大，銀行司庫(kù)對(duì)于同業(yè)存單發(fā)行的需求同樣不高，在此背景下，性?xún)r(jià)比更低的MLF“被動(dòng)”縮量符合市場(chǎng)選擇。

MLF、逆回購(gòu)利率下降超預(yù)期

8月份MLF和逆回購(gòu)政策利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，應(yīng)主要源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚需穩(wěn)固，以及著力穩(wěn)定房地產(chǎn)融資鏈條，加快寬信用傳導(dǎo)。”溫彬分析認(rèn)為。

“8月以來(lái)信貸需求延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，票據(jù)利率低位運(yùn)行，反映出經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不足和疫情沖擊過(guò)后的有效需求仍未完全修復(fù)。在此時(shí)點(diǎn)下，需要人民銀行采取一定的逆周期調(diào)節(jié)舉措，以緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的局面，提振市場(chǎng)信心。”溫彬表示。

貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭。中國(guó)銀行研究院研究員梁斯分析認(rèn)為，5月份以來(lái)，在疫情形勢(shì)逐步緩解疊加一攬子政策陸續(xù)出臺(tái)背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資意愿有所回暖，但疫情仍呈多地散發(fā)態(tài)勢(shì)，不確定性持續(xù)存在，且外部擾動(dòng)、成本上升等因素也會(huì)對(duì)各類(lèi)主體預(yù)期和信心帶來(lái)影響。

近期披露的7月份金融數(shù)據(jù)顯示，信貸、債券等融資規(guī)模同比均出現(xiàn)不同程度下降。尤其是，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增2488億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增1478億元，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求仍然疲弱。一方面，居民中長(zhǎng)期信貸疲弱意味著房地產(chǎn)交易熱情不高，購(gòu)房動(dòng)力不強(qiáng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)未能延續(xù)6月的復(fù)蘇勢(shì)頭。另一方面，企業(yè)中長(zhǎng)期資金需求偏弱意味著對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好預(yù)期的可持續(xù)性仍有疑慮，而中小企業(yè)和部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)仍面臨不少困難，需要繼續(xù)給予支持。“在這樣的背景下，政策利率下調(diào)，意味著貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力鞏固當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭，助力中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)和加快恢復(fù)，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。”梁斯說(shuō)。

LPR有望同步下調(diào)

“此次政策利率調(diào)降之后，不排除本月1和5年期LPR同步下調(diào)的可能，但5年期以上LPR非對(duì)稱(chēng)下調(diào)的概率更大。”

在利率傳導(dǎo)機(jī)制體系下，政策利率下調(diào)將帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下移，繼而進(jìn)一步帶動(dòng)市場(chǎng)利率下降。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，LPR與MLF之間多數(shù)時(shí)點(diǎn)存在穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系，前者多會(huì)跟隨MLF利率同步下降，預(yù)計(jì)本月LPR大概率將同步進(jìn)行調(diào)整，這會(huì)帶動(dòng)貸款利率下行，以進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金成本，緩解企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。(郭釔杉)

關(guān)鍵詞： 利率下降 人民銀行 中期借貸便利 貨幣政策