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最近兩年被大為看好的賽道，半導(dǎo)體是其一。根據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)，去年4月至7月，半導(dǎo)體(BK1036)指數(shù)從900點(diǎn)直沖1800點(diǎn)，短短三個月時間內(nèi)便翻了一倍，而后開始震蕩回調(diào)，但目前仍大幅跑贏深證成指和上證指數(shù)。

就半導(dǎo)體細(xì)分市場的景氣度來看，顯示行業(yè)整體維持在較高水平，這從京東方A(000725.SZ)的業(yè)績便可見一斑。2021年，京東方全年?duì)I收2193億元，同比增62%;獲得凈利潤258億元，同比增413%。

另外，在投資者回報方面，京東方預(yù)計(jì)每10股分紅2.10元，預(yù)計(jì)分紅總額79.63億元，占凈利潤的30.83%，同時完成24.28億元股份回購。

京東方是全球面板顯示行業(yè)的龍頭，市場地位及盈利能力均不遑多讓，但二級市場的表現(xiàn)則相對萎靡。去年4月，公司的市值觸達(dá)2941億元，此后進(jìn)入下跌通道，截至4月8日收盤，公司股價每股報收4.2元，總市值為1615億元，一年時間跌去超1300億元，并已跑輸深證成指。為何業(yè)績創(chuàng)下佳績，股價卻難覓拐點(diǎn)?未來能否繼續(xù)維持高增長?這些都是不少投資者關(guān)注的問題。

01

營收首破2000億

京東方前身為國營老企北京電子管廠，在1993年，創(chuàng)始人王東升帶領(lǐng)員工創(chuàng)立“東方電子集團(tuán)”，于2001年上市并完成更名。目前公司已發(fā)展成為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體顯示技術(shù)、產(chǎn)品與服務(wù)提供商，在智能手機(jī)液晶顯示屏、筆記本電腦顯示屏、平板電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大應(yīng)用領(lǐng)域出貨量均位列全球第一。

從業(yè)績來看，在2021年以前，公司的營收及凈利潤增幅都較為平緩，受益于去年面板顯示行業(yè)的高景氣度及公司在行業(yè)的龍頭地位，業(yè)績迎來了大幅增長，營收首次突破2000億元。

拆解營收構(gòu)成來看，目前公司的主要業(yè)務(wù)分為顯示器件、物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、傳感器及解決方案、MLED、智慧醫(yī)工五大板塊。其中，顯示器件營收占比達(dá)86.7%，這部分產(chǎn)品包含應(yīng)用于TFT-LCD、AMOLED、Oxide、Microdisplay等技術(shù)的端口器件，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視、車載、電子標(biāo)牌、拼接、工控、穿戴、VR/AR、電子標(biāo) 簽、白電、醫(yī)療、移動支付、交互白板等顯示器件，是公司的主要收入及利潤來源。

從整體盈利能力來看，京東方2021年的毛利率為28.87%，同比2020年提升了9個百分點(diǎn)，并創(chuàng)下新高。其高毛利率源于面板行業(yè)在2021年上半年的高景氣度，下游需求旺盛加之驅(qū)動IC這類原材料供給緊張，行業(yè)呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面，致使對應(yīng)的產(chǎn)品價格有了不同幅度的上漲。

公司業(yè)績的驅(qū)動力之一在于大額的研發(fā)投入，公司在2021年的研發(fā)費(fèi)用為106.7億元，同比增39.72%。年度新增專利申請超9000件，其中發(fā)明專利超90%，海外專利超33%，已連續(xù)6年躋身全球國際專利申請排名TOP10。

另外，2021年12月，京東方還正式對外發(fā)布了中國半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域首個技術(shù)品牌——高端液晶顯示技術(shù)“ADS PRO”、高端柔性顯示技術(shù)“f-OLED”、高端玻璃基新型LED顯示技術(shù)“-MLED”，這是“技術(shù)+品牌”雙價值驅(qū)動的產(chǎn)品。

02

面板價格走勢是關(guān)鍵

可以看出，京東方好的業(yè)績來源于行業(yè)的高景氣度，業(yè)績能否繼續(xù)維持高增長，面板的價格走勢是關(guān)鍵。

面板價格的強(qiáng)上漲自2020年下半年開始，隨著電視面板需求的持續(xù)增長，電視面板處于供不應(yīng)求態(tài)勢。根據(jù)AVCRevo數(shù)據(jù)，中小尺寸32英寸、39.5英寸、43英寸、50英寸、55 英寸液晶面板價格在2020年內(nèi)的漲幅達(dá)50%-100%，大尺寸65英寸、75 英寸液晶面板價格也分別上漲33%、15%。

據(jù)Witsview數(shù)據(jù)，這一漲勢一直持續(xù)到2021年上半年，整體平均漲幅一倍以上，其中32寸面板價格漲幅最高，為175%。但自2021年下半年開始，面板價格開始下行，自2021年7月起開始松動，8-10月加速下跌，11月以后跌幅有所收窄。

公司的毛利率情況也印證了面板價格對其盈利情況的影響。2021年前三個季度，其毛利率分別為28.13%、33.96%、33.55%，至第四個季度，則已下滑至19.63%。方正證券對此表示，由于國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)需求受損，終端出貨受壓力，最終整體行業(yè)下行。

而目前的情況是，面板價格還在持續(xù)回落。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年2月32英寸、43英寸、50英寸、55英寸、65英寸面板價格分別環(huán)比下降0%、1.4%、2.3%、2.7%、2.7%至38、68、85、109、179美元/片。其中32英寸面板的價格相比去年1月份，跌幅達(dá)到了64%。

不過，對于公司未來的發(fā)展，不少機(jī)構(gòu)持樂觀態(tài)度。

方正證券認(rèn)為，從2021年11月開始，TV面板均價跌幅持續(xù)收窄，底部特征已現(xiàn)。隨著備貨旺季618購物節(jié)的到來，行業(yè)的短期供需狀況可能逐漸回歸正常，產(chǎn)品價格可能于今年二季度末觸底回升。

民生證券認(rèn)為，根據(jù)DSCC數(shù)據(jù)，2022年OLED TV面板出貨將超過1000 萬，加上VR/AR和車載等多終端場景拉動，面板需求有望觸底回升。長期來看，隨著行業(yè)集中度不斷提升，周期性將減弱，行業(yè)龍頭京東方更是有望率先走出行業(yè)周期。

與此同時，公司的柔性AMOLED在2021年出貨量快速提升，12月單月出貨量首次突破千萬級。

根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2021年京東方柔性O(shè)LED的出貨量約6000萬片，同比增長近60%，位居全球第二。產(chǎn)能方面，成都、綿陽AMOLED產(chǎn)線運(yùn)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，重慶AMOLED產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付。客戶方面，公司連續(xù)為榮耀、OPPO、華碩等全球品牌的折疊手機(jī)、折疊筆記本等供應(yīng)基于f-OLED高端柔性顯示技術(shù)的屏幕。另根據(jù)CINNO，2022年公司在iPhone OLED的市場份額將接近20%，出貨量同比增長2-3倍。

國聯(lián)證券認(rèn)為，作為行業(yè)新的增長極，OLED面板產(chǎn)能建設(shè)助力公司在智能手機(jī)、智能手表等小尺寸領(lǐng)域提高滲透率，開發(fā)新的增長引擎。

但市場也給出了不同的態(tài)度與聲音。根據(jù)東方財(cái)富choice的機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，共計(jì)561家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有公司95.57億股，持股市值為482.61億元，占流通股比例為28.23%，對比2020年同期的944家，已退出383家。

財(cái)經(jīng)評論員郭施亮對《投資者網(wǎng)》表示，面板領(lǐng)域本身具有一定的周期性變化，從股價歷史上的走勢分析，周期性變化明顯，業(yè)績表現(xiàn)最佳時，往往可能是股價高位見頂?shù)臓顟B(tài)，業(yè)績低迷的時候，股價可能會提前見底，逐漸出現(xiàn)價格拐點(diǎn)。雖然市場占有率與影響力不斷提升，但本身仍然難以改變周期性的影響。(喬丹)

關(guān)鍵詞： 京東方營收 智能手機(jī) 公司業(yè)績 研發(fā)費(fèi)用