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公募基金經(jīng)理的薪酬考核，正走向更具體的量化框架。

4月17日，中基協(xié)發(fā)布的《基金管理公司績(jī)效考核管理指引》明確提出，基金管理公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金經(jīng)理過(guò)去三年管理主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比、基金利潤(rùn)率的不同情形，建立階梯化的績(jī)效薪酬調(diào)整機(jī)制。

其中，過(guò)去三年基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)且基金利潤(rùn)率為負(fù)的，基金經(jīng)理績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)較上一年明顯下降，降幅不得少于30%；低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)但基金利潤(rùn)率為正的，績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)下降；顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)且基金利潤(rùn)率為正的，績(jī)效薪酬可以合理適度提高。

【資料圖】

多位業(yè)內(nèi)人士指出，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理未來(lái)的薪酬分化很可能進(jìn)一步加劇。一端是明顯跑輸基準(zhǔn)、且基金利潤(rùn)率為負(fù)的產(chǎn)品，基金經(jīng)理或面臨更大的降薪壓力；另一端則是長(zhǎng)期顯著跑贏基準(zhǔn)、同時(shí)基金利潤(rùn)率為正的產(chǎn)品，更有望獲得正向激勵(lì)。

三年間已有1332只基金跑輸基準(zhǔn)超10個(gè)百分點(diǎn)，誰(shuí)更接近降薪線(xiàn)？

若從過(guò)去三年超越比較基準(zhǔn)收益率來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金內(nèi)部業(yè)績(jī)分化已較為明顯。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在3817只具可比數(shù)據(jù)的主動(dòng)權(quán)益基金中（均只統(tǒng)計(jì)主代碼基金，下同），共有1332只基金2023-2025年三年區(qū)間低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，占比約34.90%，對(duì)應(yīng)約942位基金經(jīng)理。

僅從三年的相對(duì)基準(zhǔn)表現(xiàn)看，已有相當(dāng)一批主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理處于降薪壓力區(qū)間。

具體來(lái)看，2023-2025年三年相對(duì)基準(zhǔn)表現(xiàn)最差的基金包括廣發(fā)高端制造、華泰柏瑞遠(yuǎn)見(jiàn)智選、中信建投低碳成長(zhǎng)A、浙商智選經(jīng)濟(jì)動(dòng)能和中信建投科技主題6個(gè)月持有，其三年超越比較基準(zhǔn)收益率分別為-88.29%、-73.18%、-72.66%、-71.85%和-69.72%。

其中，廣發(fā)高端制造A相對(duì)基準(zhǔn)跑輸幅度最大，現(xiàn)任基金經(jīng)理為鄭澄然；華泰柏瑞遠(yuǎn)見(jiàn)智選A由李飛管理，中信建投低碳成長(zhǎng)A由周紫光管理，浙商智選經(jīng)濟(jì)動(dòng)能A由白玉、柴明、欽振浩共管，中信建投科技主題6個(gè)月持有A則由冷文鵬管理。

如果進(jìn)一步結(jié)合基金利潤(rùn)率的條件來(lái)看，暫定口徑以2023年至2025年三個(gè)完整年度報(bào)告期利潤(rùn)加總后的正負(fù)，作為基金利潤(rùn)率正負(fù)的參考判斷，則上述1332只基金中，有1049只基金不僅三年間跑輸基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，而且三年利潤(rùn)合計(jì)為負(fù)，占全部樣本的27.48%，對(duì)應(yīng)約762位基金經(jīng)理。這部分基金經(jīng)理，大致可視作落入新規(guī)中“績(jī)效薪酬應(yīng)明顯下降，且降幅不得少于30%”的壓力區(qū)間。

當(dāng)中有不少知名基金經(jīng)理落入這范圍，如鄭澄然管理的廣發(fā)高端制造A，2023年-2025年三年超越基準(zhǔn)收益率為-88.29%，三年基金利潤(rùn)總計(jì)虧損超50億。

再如劉彥春旗下景順長(zhǎng)城集英成長(zhǎng)兩年、景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)A、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)A、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)A、景順長(zhǎng)城鼎益A、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)A，不僅2023-2025年三年跑輸基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，而且三年利潤(rùn)合計(jì)為負(fù)；歸凱旗下管理的6只基金同樣在此范圍；此外，還有王園園、張坤、趙蓓、林英睿、何帥、施成、胡昕煒、崔宸龍、葛蘭等知名基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品均落入該范圍中。

與此同時(shí)，還有283只基金雖然2023-2025年三年間跑輸基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，但三年利潤(rùn)合計(jì)仍為正，對(duì)應(yīng)約289位基金經(jīng)理，這批基金經(jīng)理績(jī)效薪酬同樣面臨下調(diào)壓力。

哪些基金經(jīng)理更可能增加績(jī)效薪酬？

從另一端看，若將“顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”暫設(shè)為2023-2025年三年超越比較基準(zhǔn)收益率在30%以上，同時(shí)要求三年利潤(rùn)合計(jì)為正，共有507只基金落入這一區(qū)間，占全部樣本的13.28%，對(duì)應(yīng)約384位基金經(jīng)理。這部分基金經(jīng)理，更接近新規(guī)中“績(jī)效薪酬可以合理適度提高”的區(qū)間。

從產(chǎn)品覆蓋數(shù)量看，進(jìn)入這一正向激勵(lì)區(qū)間較多的基金經(jīng)理包括肖瑞瑾和莫海波，各有6只；容志能、李德輝、金梓才各有5只；杜猛、劉元海、孫碩、陳穎、曹晉等人各有4只。

若看代表產(chǎn)品，劉元海管理的東吳新趨勢(shì)價(jià)值線(xiàn)、東吳移動(dòng)互聯(lián)A、東吳嘉禾優(yōu)勢(shì)A和東吳新能源汽車(chē)A，三年超越比較基準(zhǔn)收益率分別達(dá)到252.34%、215.47%、152.39%和105.69%；容志能管理的寶盈轉(zhuǎn)型動(dòng)力A、寶盈科技30和寶盈策略增長(zhǎng)，也都處于這一正向區(qū)間；金梓才管理的財(cái)通集成電路產(chǎn)業(yè)A、財(cái)通價(jià)值動(dòng)量A、財(cái)通成長(zhǎng)優(yōu)選A、財(cái)通多策略福鑫和財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有A，同樣全部落入這一范圍。

對(duì)比2022年6月10日發(fā)布的《基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理指引》，對(duì)基金經(jīng)理薪酬的約束更多還是停留在原則層面。當(dāng)時(shí)的要求是，基金公司績(jī)效考核應(yīng)體現(xiàn)3年以上長(zhǎng)周期考核情況、投資者實(shí)際盈利情況和投資研究等專(zhuān)業(yè)能力建設(shè)情況，不得將規(guī)模排名、管理費(fèi)收入、短期業(yè)績(jī)等作為薪酬考核的主要依據(jù)。

相比之下，最新發(fā)布的《基金管理公司績(jī)效考核管理指引》則明顯更進(jìn)一步。新規(guī)第十九條首次將管理主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的過(guò)去三年基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比情況與基金利潤(rùn)率正負(fù)直接掛鉤，并形成階梯化的績(jī)效薪酬調(diào)整機(jī)制。最新的薪酬調(diào)整機(jī)制把主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的績(jī)效薪酬與中長(zhǎng)期相對(duì)收益和投資者盈虧結(jié)果進(jìn)一步量化綁定。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 壓力 考核 基金 量化 公募 指標(biāo) 直面 出臺(tái) 比較基準(zhǔn)