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開源證券股份有限公司王高展近期對神火股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：鋁煤雙輪驅(qū)動(dòng)盈利高增，鋁箔業(yè)務(wù)成長空間持續(xù)打開》，給予神火股份買入評(píng)級(jí)。

神火股份(000933)　　鋁煤雙輪驅(qū)動(dòng)盈利高增，鋁箔業(yè)務(wù)成長空間持續(xù)打開。維持“買入”評(píng)級(jí)　　公司發(fā)布2026年中報(bào)，2026H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入247.91億元，同比+21.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤47.81億元，同比+151.06%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤47.85億元，同比+138.07%。單季度看，Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.82億元，環(huán)比-0.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.92億元，環(huán)比+8.82%，主要受益于電解鋁產(chǎn)品價(jià)格同比上漲、主要原材料氧化鋁價(jià)格下降以及煤炭價(jià)格改善?？紤]到公司電解鋁業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，煤炭業(yè)務(wù)盈利逐步修復(fù)，鋁箔業(yè)務(wù)成長性不斷增強(qiáng)，我們上調(diào)2026-2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別為87.66/90.79/95.38億元（前值58.56/61.09/67.21億元），同比+118.8%/+3.6%/+5.1%；EPS分別為3.90/4.04/4.24元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為7.7/7.4/7.1倍。公司電解鋁業(yè)務(wù)盈利彈性充分釋放，煤炭業(yè)務(wù)盈利能力逐步修復(fù)，疊加鋁箔業(yè)務(wù)持續(xù)拓展及神火新材分拆上市推進(jìn)，長期投資價(jià)值凸顯。維持“買入”評(píng)級(jí)?！　‰娊怃X業(yè)盈利彈性釋放，煤炭業(yè)務(wù)逐步修復(fù)，鋁箔業(yè)務(wù)成長可期　　電解鋁業(yè)務(wù)盈利釋放，成本端改善增厚利潤：2026H1公司電解鋁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170.51億元，同比+20.28%；毛利率達(dá)到45.33%，同比提升20.83個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，受益于電解鋁產(chǎn)品價(jià)格同比上漲以及主要原材料氧化鋁價(jià)格下降，公司電解鋁業(yè)務(wù)盈利能力明顯提升。分子公司來看，新疆煤電、云南神火分別實(shí)現(xiàn)凈利潤26.43億元、30.87億元，同比增加113.94%、214.06%。公司鋁產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，新疆煤電鋁一體化布局及云南綠色水電資源優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮，為鋁業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)行提供支撐?！　∶禾繕I(yè)務(wù)盈利修復(fù)，價(jià)格改善帶動(dòng)業(yè)績回升：2026H1公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.30億元，同比+8.60%；毛利率達(dá)到23.68%，同比提升11.85個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力明顯改善。報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)煤炭366.38萬噸，銷售煤炭364.48萬噸，分別完成年度計(jì)劃52.72%、52.44%。分子公司來看，新龍公司、興隆公司凈利潤分別同比增長62.52%、236.37%，主要系報(bào)告期內(nèi)煤炭產(chǎn)品價(jià)格同比上漲所致。隨著煤價(jià)改善，公司煤炭業(yè)務(wù)盈利逐步修復(fù)，有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益?！　′X箔業(yè)務(wù)快速增長，高端產(chǎn)品布局持續(xù)推進(jìn)：2026H1公司鋁箔業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.52億元，同比+41.35%；鋁箔坯料實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.06億元，同比+99.25%，業(yè)務(wù)保持較快增長。報(bào)告期內(nèi)，公司鋁箔產(chǎn)品價(jià)格及銷量同比提升，帶動(dòng)控股子公司神火新材凈利潤達(dá)到1.07億元，同比增加354.16%。公司持續(xù)推進(jìn)高端鋁箔產(chǎn)品布局，建設(shè)年產(chǎn)11萬噸綠色新能源鋁箔項(xiàng)目，有望進(jìn)一步完善新能源鋁箔產(chǎn)業(yè)布局，鋁加工板塊有望成為公司未來新的利潤增長點(diǎn)。　　推進(jìn)神火新材分拆上市，鋁箔業(yè)務(wù)價(jià)值有望進(jìn)一步釋放　　公司持續(xù)推進(jìn)控股子公司神火新材分拆上市相關(guān)工作，有助于提升鋁箔業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展能力。神火新材主要從事高精度電子電極鋁箔生產(chǎn)，具備11.5萬噸/年鋁箔產(chǎn)能。分拆上市有望拓寬神火新材融資渠道，為后續(xù)新能源鋁箔項(xiàng)目建設(shè)及業(yè)務(wù)發(fā)展提供支持，推動(dòng)鋁加工業(yè)務(wù)成長空間進(jìn)一步打開。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤鋁價(jià)格下跌超預(yù)期；氧化鋁原材料價(jià)格上漲；新能源鋁箔項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券翟堃研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為56.28%，其預(yù)測2026年度歸屬凈利潤為盈利87.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為6.52。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.1。

本文數(shù)據(jù)來源于開源證券股份有限公司，僅供參考不構(gòu)成投資建議。

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