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3 月挖機銷量同比-53%，高基數(shù)下符合預期

2022 年3 月挖機行業(yè)銷量37,085 臺，同比-53.1%，基本符合此前CME 預期-49%。其中國內銷量26,556 臺，同比-63.6%；出口10,529 臺，同比+73.5%，出口維持強勁增長態(tài)勢，銷量在總銷量中占比躍升至28.4.2022 年1-3 月挖機行業(yè)累計銷量77,175 臺，同比下降39.2%。其中，國內市場銷量51,886 臺，同比下降54.3%；出口銷量25,289 臺，同比增長88.6%。

4 月起行業(yè)降幅有望縮窄，看好全年銷售數(shù)據逐步回暖2022 年3 月挖機行業(yè)降幅較大，主要系同期超高基數(shù)，以及3 月初局部疫情影響下游項目開工。隨著疫情得到控制開工率回升、同期銷售數(shù)據基數(shù)下降，我們預計4 月起行業(yè)銷售同比降幅縮窄，有望呈現(xiàn)2020 年旺季后移態(tài)勢，看好全年穩(wěn)增長背景下工程機械銷售逐步回暖。

出口高增長動能強勁，有望大幅平滑國內周期波動3 月挖機出口10,529 臺，同比+73.5%；2022 年1-3 月挖機累計出口銷25,289 臺，同比增長88.6%。考慮到海外市場復蘇、國產品牌全球競爭力提升，我們判斷后續(xù)出口增長動力充足。2021 年一季度挖機出口量占全年出口量比例僅為21%，出口量保持逐月增長態(tài)勢，按此估算2022 年挖機出口量有望達12 萬臺，較2021 年6.8 萬臺同比增長70%以上，有效平滑國內市場周期波動。

小挖結構占比持續(xù)提升，中大挖后續(xù)有望迎來復蘇國內銷量結構方面，3 月國內小挖(

銷量分別為17,864/6,002/2,690 臺，分別同比-59.7%/-72.0%/-62.5%，在總銷量中占比67.3%/22.6%/10.1%，同比+6.5/-6.8/-0.3pct.小挖在總銷量中占比持續(xù)提升，主要基于小挖機器替人屬性逐步凸顯，應用場景從傳統(tǒng)基建向市政、農村等領域拓展；中大挖復蘇相對較慢，其中中挖應用場景為房地產和基建項目，大挖對應大型基建及礦山，后續(xù)隨著基建項目開工，中大挖有望迎來復蘇。

穩(wěn)增長持續(xù)加碼、地產政策邊際放松，關注行業(yè)估值修復機會2022 年1-2 月，全國累計發(fā)行新增地方政府專項債9,719 億元，同比+452.8%，專項債發(fā)行節(jié)奏前置，有效拉動基建項目的投資，全國基礎設施投資同比增長8.6%。二季度穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加碼，3 月29 日及4 月6 日，國常會提出“咬定目標不放松，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置”、“部署適時運用貨幣政策工具”。2022 年初以來，已有超60 個城市出臺穩(wěn)定地產政策，在因城施策的指導方針下，杭州、廣州、鄭州、昆明等地通過降低購房資格要求、降低首付比例、放寬貸款要求、下調房貸利率等方式放松地產政策。工程機械板塊前期回調較多，基建、地產兩大下游邊際改善，估值具備較大修復空間。

關鍵詞： 同比增長 工程機械 地產政策