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隨著第二批14只科創(chuàng)債ETF集體上市，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，理財(cái)資金正成為這一創(chuàng)新債券品類的主力配置力量。最新數(shù)據(jù)顯示，多家銀行系理財(cái)機(jī)構(gòu)已大舉入場(chǎng)，通過(guò)科創(chuàng)債券ETF實(shí)現(xiàn)收益與流動(dòng)性的平衡。

業(yè)內(nèi)人士表示，流動(dòng)性管理需求、分散風(fēng)險(xiǎn)訴求及政策導(dǎo)向共同驅(qū)動(dòng)理財(cái)公司加碼布局，推動(dòng)科創(chuàng)債ETF從“創(chuàng)新起步”邁向“規(guī)模擴(kuò)容”。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)也提醒，科創(chuàng)債ETF雖具配置價(jià)值，但仍需警惕成分券波動(dòng)與信用風(fēng)險(xiǎn)。

理財(cái)資金布局科創(chuàng)債ETF

(相關(guān)資料圖)

科創(chuàng)債ETF市場(chǎng)正迎來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵階段。隨著第二批14只產(chǎn)品上市，該類ETF總數(shù)已增至24只，標(biāo)志著這一新興債券品類正加速進(jìn)入機(jī)構(gòu)化配置階段。一個(gè)新動(dòng)向是，在這輪擴(kuò)容浪潮中，銀行系理財(cái)資金扮演著越來(lái)越重要的角色。

從最新披露的持有人結(jié)構(gòu)看，理財(cái)資金已在多只科創(chuàng)債ETF中占據(jù)重要席位。以興業(yè)中證AAA科創(chuàng)債ETF為例，截至9月17日，其前十大持有人中，銀行及理財(cái)機(jī)構(gòu)合計(jì)持有近八成份額，其中興銀理財(cái)旗下8只產(chǎn)品共持有約13.26%。此外，截至9月17日，華泰柏瑞中證AAA科創(chuàng)債ETF的前十大持有人中，除銀行與券商外，招銀理財(cái)旗下產(chǎn)品共持有約120萬(wàn)份，占比約4%，成為理財(cái)資金參與科創(chuàng)債ETF投資的又一代表案例。

從市場(chǎng)反應(yīng)看，理財(cái)資金的持續(xù)流入正帶動(dòng)科創(chuàng)債ETF由“創(chuàng)新起步”向“規(guī)模擴(kuò)容”過(guò)渡，市場(chǎng)熱度不斷攀升。分析人士表示，隨著銀行理財(cái)對(duì)債券ETF投資接受度的提升，這類產(chǎn)品有望成為機(jī)構(gòu)參與高等級(jí)信用債與科創(chuàng)領(lǐng)域投資的重要載體，并進(jìn)一步豐富債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工具體系。

三重邏輯驅(qū)動(dòng)配置熱情升溫

理財(cái)資金的加速流入并非偶然，而是多重因素疊加的結(jié)果。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前理財(cái)公司積極加碼科創(chuàng)債ETF，既有流動(dòng)性管理的現(xiàn)實(shí)考量，也有風(fēng)險(xiǎn)分散的配置邏輯，更與政策導(dǎo)向的強(qiáng)化密切相關(guān)。

華寶證券研報(bào)認(rèn)為，理財(cái)公司增配債券ETF主要出于三方面考量：

一是流動(dòng)性管理需求增強(qiáng)。債券ETF兼具一級(jí)市場(chǎng)申贖與二級(jí)市場(chǎng)交易功能，流動(dòng)性顯著優(yōu)于信用債個(gè)券。部分產(chǎn)品還可用于質(zhì)押回購(gòu)，有助于緩解理財(cái)產(chǎn)品的贖回壓力。此外，隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬規(guī)范基金銷售費(fèi)用、提高短期贖回費(fèi)率，理財(cái)資金或?qū)膫鹘y(tǒng)債基轉(zhuǎn)向交易便利、成本更低的債券ETF。

二是分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取Beta收益。通過(guò)科創(chuàng)債ETF，理財(cái)機(jī)構(gòu)可利用指數(shù)化工具以較低成本實(shí)現(xiàn)分散投資，有效規(guī)避個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)系統(tǒng)性捕捉科創(chuàng)債板塊的Beta收益。這不僅提升了理財(cái)公司在固定收益領(lǐng)域的資產(chǎn)配置效率，也為其豐富產(chǎn)品策略、優(yōu)化組合管理提供了新路徑。

三是順應(yīng)政策導(dǎo)向?？苿?chuàng)債契合國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)投資已被納入金融機(jī)構(gòu)科技金融服務(wù)評(píng)估體系，與監(jiān)管評(píng)級(jí)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等掛鉤。理財(cái)公司借助配置科創(chuàng)債ETF，既能落實(shí)“金融支持科技創(chuàng)新”的政策要求，也能把握潛在的政策紅利。

若從投資者角度看，科創(chuàng)債ETF的吸引力同樣凸顯。華泰柏瑞基金在研報(bào)中表示，科創(chuàng)債ETF具備風(fēng)險(xiǎn)收益特征清晰、交易便捷、成本較低等優(yōu)勢(shì)，能夠服務(wù)多元化投資策略：對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，高等級(jí)科創(chuàng)債的穩(wěn)定收益特征與ETF的低門檻、低費(fèi)用相匹配，是“長(zhǎng)期持有型”理財(cái)資金的優(yōu)選品類；對(duì)于追求靈活操作的機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者，科創(chuàng)債ETF在二級(jí)市場(chǎng)具備較高交易效率，可作為波段交易或流動(dòng)性管理的重要工具；在資產(chǎn)配置層面，債券ETF還能與股票ETF、商品ETF等共同構(gòu)建“全天候組合”，提升組合穩(wěn)定性與抗波動(dòng)能力。

機(jī)構(gòu)提醒防范兩類潛在風(fēng)險(xiǎn)

在科創(chuàng)債ETF配置熱度持續(xù)升溫的同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)提示，其雖兼具政策與收益優(yōu)勢(shì)，但仍需關(guān)注結(jié)構(gòu)性與市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持理性投資心態(tài)。

華寶證券研報(bào)認(rèn)為，須重點(diǎn)關(guān)注兩類風(fēng)險(xiǎn)：一是成分券“搶籌”帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？苿?chuàng)債ETF運(yùn)作機(jī)制透明、申贖高效，易引發(fā)機(jī)構(gòu)間的博弈行為。在市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)階段，部分資金可能提前建倉(cāng)推高成分券價(jià)格，導(dǎo)致利差過(guò)度壓縮、估值虛高。一旦市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)或出現(xiàn)集中贖回，成分券流動(dòng)性或迅速枯竭，價(jià)格可能出現(xiàn)超調(diào)。二是信用風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)。科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)性較大，若個(gè)別成分券出現(xiàn)信用事件，可能引發(fā)產(chǎn)品凈值下跌，甚至沖擊同類ETF的市場(chǎng)信心。

中信建投證券固定收益首席分析師曾羽在研報(bào)中提醒，科創(chuàng)債ETF雖兼具穩(wěn)健收益與政策紅利屬性，但信用、流動(dòng)性與利率風(fēng)險(xiǎn)均不容忽視。從成分券結(jié)構(gòu)看，中證與上證AAA科創(chuàng)債指數(shù)要求隱含評(píng)級(jí)AA+及以上，而深證AAA科創(chuàng)債指數(shù)則包含少量AA及AA-債券，信用質(zhì)量差異較大，潛在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏高。與此同時(shí)，科創(chuàng)債ETF在快速建倉(cāng)期可能推高底層債券價(jià)格，造成供需失衡，債市走弱時(shí)亦可能出現(xiàn)折價(jià)交易。

“隨著政策鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本‘投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技’，未來(lái)科創(chuàng)債ETF成分券期限或進(jìn)一步延長(zhǎng)，產(chǎn)品久期上升意味著其利率敏感性也將增強(qiáng)?！币晃汇y行理財(cái)投資經(jīng)理對(duì)上海證券報(bào)記者表示。

面對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為應(yīng)強(qiáng)化投研與風(fēng)險(xiǎn)管理能力。華寶證券建議，理財(cái)公司應(yīng)通過(guò)“長(zhǎng)周期資產(chǎn)+高流動(dòng)性儲(chǔ)備”相結(jié)合的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，緩釋流動(dòng)性壓力，并進(jìn)一步提升投研深度與分散配置能力。同時(shí)，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理與理性投資教育，培育長(zhǎng)期投資理念，才能在市場(chǎng)波動(dòng)中穩(wěn)健捕捉科創(chuàng)債板塊的中長(zhǎng)期價(jià)值。

關(guān)鍵詞： 流動(dòng)性 風(fēng)險(xiǎn) 債券 配置