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2025年，保險(xiǎn)資金交出了一份頗具分量的“成績(jī)單”。從上市險(xiǎn)企年報(bào)來(lái)看，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)五大險(xiǎn)企合計(jì)投資資產(chǎn)已突破20萬(wàn)億元，投資收益普遍回升，多數(shù)公司總投資收益率站上6%關(guān)口，創(chuàng)出近年來(lái)較好水平。在此基礎(chǔ)上，投資收益成為驅(qū)動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要引擎，行業(yè)整體呈現(xiàn)出“規(guī)模穩(wěn)、收益升、結(jié)構(gòu)變”的新特征。

權(quán)益投資加速回歸

(資料圖)

透過(guò)數(shù)據(jù)可以看到，險(xiǎn)資投資正在發(fā)生一場(chǎng)深刻重構(gòu)：一方面，權(quán)益投資加速回歸并成為收益“勝負(fù)手”；另一方面，固定收益仍牢牢占據(jù)“壓艙石”地位。與此同時(shí)，多元資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期投資邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，險(xiǎn)資作為耐心資本的角色越發(fā)清晰。

從2025年年報(bào)披露情況看，權(quán)益投資無(wú)疑是險(xiǎn)資投資體系中最引人注目的變化之一。數(shù)據(jù)顯示，2025年五大上市險(xiǎn)企股票投資余額同比增長(zhǎng)超萬(wàn)億元，權(quán)益投資成為拉動(dòng)投資收益增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。具體來(lái)看，中國(guó)平安權(quán)益資產(chǎn)占比由9.9%提升至19.2%，中國(guó)人壽股票和基金配置比例提升至16.9%，新華保險(xiǎn)權(quán)益資產(chǎn)占比更是超過(guò)21%。如果從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，頭部險(xiǎn)企權(quán)益投資動(dòng)輒數(shù)千億元甚至上萬(wàn)億元，已成為資本市場(chǎng)中不可忽視的重要力量。這一輪“集體加倉(cāng)”，反映出險(xiǎn)企在低利率環(huán)境下主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略選擇。

從收益表現(xiàn)看，權(quán)益資產(chǎn)的貢獻(xiàn)尤為突出。從總投資收益率水平看，新華保險(xiǎn)為6.6%，位居第一，中國(guó)平安為6.3%，中國(guó)人壽為6.09%。在權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情推動(dòng)下，權(quán)益投資回報(bào)率顯著提升，有效彌補(bǔ)了固收收益下行帶來(lái)的壓力。投資收益的明顯回升，也直接帶動(dòng)上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)普遍實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，投資端對(duì)利潤(rùn)的支撐作用進(jìn)一步凸顯。

中國(guó)人壽副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)、首席投資官劉暉表示，該公司權(quán)益投資比例提升近5個(gè)百分點(diǎn)，重點(diǎn)布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。

中國(guó)太保副總裁蘇罡也表示，在宏觀政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型深化的背景下，公司通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)配置、提升權(quán)益投資比例，實(shí)現(xiàn)了較好投資回報(bào)。

中國(guó)平安2025年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模達(dá)6.49萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)13.2%。股票資產(chǎn)賬面價(jià)值同比激增119.1%，至9580.89億元，占總投資資產(chǎn)比例14.8%，提升7.2個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)平安副首席投資官路昊陽(yáng)表示，中國(guó)平安的投資策略體現(xiàn)為“啞鈴型”結(jié)構(gòu)：一端配置高股息、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，發(fā)揮收益“壓艙石”作用；另一端加大對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力等成長(zhǎng)性領(lǐng)域的布局。

這種變化的背后，是投資理念的深層轉(zhuǎn)型。從“防風(fēng)險(xiǎn)”到“管風(fēng)險(xiǎn)”，從“短期波動(dòng)敏感”到“長(zhǎng)期價(jià)值導(dǎo)向”，險(xiǎn)資開(kāi)始更加理性地看待市場(chǎng)波動(dòng)，將其視為配置機(jī)會(huì)而非單純風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金天然具備久期長(zhǎng)、規(guī)模大、負(fù)債穩(wěn)定的特點(diǎn)，只要在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下進(jìn)行合理配置，就有條件在權(quán)益市場(chǎng)中獲取長(zhǎng)期回報(bào)。

固收仍是“壓艙石”

盡管權(quán)益投資在2025年表現(xiàn)亮眼，但從整體資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)看，固定收益類資產(chǎn)仍然是險(xiǎn)資投資組合的核心基礎(chǔ)。對(duì)保險(xiǎn)資金而言，負(fù)債久期長(zhǎng)、現(xiàn)金流要求穩(wěn)定，決定了資產(chǎn)端必須以穩(wěn)健為先，固收資產(chǎn)因此長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位。

多家險(xiǎn)企在年報(bào)及業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上均強(qiáng)調(diào)，固收投資在資產(chǎn)負(fù)債匹配和收益穩(wěn)定方面具有不可替代的作用。中國(guó)人保副總裁才智偉表示，固收投資是做好資負(fù)匹配、防范利率風(fēng)險(xiǎn)的重要抓手，未來(lái)將進(jìn)一步強(qiáng)化長(zhǎng)久期債券配置。中國(guó)人壽在年報(bào)中也披露，公司已積累約3萬(wàn)億元長(zhǎng)期債券資產(chǎn)。

從配置結(jié)構(gòu)看，頭部險(xiǎn)企依然維持較高比例的固收配置。中國(guó)平安約73%的可投資資產(chǎn)集中在固收類資產(chǎn)，體現(xiàn)出明顯的“底倉(cāng)”特征。這一結(jié)構(gòu)既反映出險(xiǎn)資對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的審慎態(tài)度，也體現(xiàn)出長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)對(duì)穩(wěn)定收益的依賴。不過(guò)，隨著利率中樞持續(xù)下行，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益空間逐步壓縮，單純依賴票息收入難以滿足收益需求，倒逼險(xiǎn)資調(diào)整投資方式。

與此同時(shí)，類固收資產(chǎn)成為不少保險(xiǎn)公司的重要補(bǔ)充。不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金、可轉(zhuǎn)債、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃等資產(chǎn)，兼具一定收益彈性和較穩(wěn)定現(xiàn)金流，能夠在傳統(tǒng)債券之外提供增量收益來(lái)源。通過(guò)引入這些工具，固收組合逐步由單一利息驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向多元收益驅(qū)動(dòng)。

在更廣泛的配置層面，多元化投資成為應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)的重要手段。中國(guó)人壽通過(guò)配置債權(quán)型產(chǎn)品、股權(quán)基金、資產(chǎn)證券化等多類資產(chǎn)，提升組合的穩(wěn)定性與靈活性；新華保險(xiǎn)則通過(guò)行業(yè)分散、A+H股協(xié)同以及紅利與成長(zhǎng)資產(chǎn)均衡配置，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力?？缳Y產(chǎn)、跨市場(chǎng)配置，正在成為險(xiǎn)資提升收益韌性的關(guān)鍵路徑。

此外，高股息資產(chǎn)（OCI股票）逐漸成為連接固收與權(quán)益的重要橋梁。中國(guó)人保OCI股票規(guī)模同比增長(zhǎng)158%，平均股息率達(dá)4.27%，在低利率環(huán)境下有效增強(qiáng)了穩(wěn)定現(xiàn)金流。這類資產(chǎn)兼具收益穩(wěn)定與長(zhǎng)期增值特征，正被納入核心配置框架。

總體來(lái)看，險(xiǎn)資投資組合中，固收依然是底盤(pán)，但已從靜態(tài)持有轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)管理，從單一票息收入轉(zhuǎn)向多元收益來(lái)源。

長(zhǎng)期投資理念深化

目前，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的變化，已不只是投資方法的調(diào)整，更體現(xiàn)為投資邏輯的系統(tǒng)性重塑。從多家上市險(xiǎn)企年報(bào)來(lái)看，長(zhǎng)期資本、耐心資本正成為險(xiǎn)資投資的核心定位。以更長(zhǎng)周期參與資本市場(chǎng)運(yùn)行、在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略中實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，正在成為行業(yè)共識(shí)。

中國(guó)平安聯(lián)席CEO郭曉濤提出，險(xiǎn)資投資需實(shí)現(xiàn)“五個(gè)匹配”，包括久期的匹配、成本的匹配、產(chǎn)品的匹配、整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的匹配以及跟監(jiān)管要求的匹配。中國(guó)人壽管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)人壽將持續(xù)強(qiáng)化資產(chǎn)配置能力和投資能力建設(shè)，發(fā)揮耐心資本作用，堅(jiān)持價(jià)值投資、穩(wěn)健投資、長(zhǎng)期投資，不斷增強(qiáng)服務(wù)國(guó)家大局的能力。

中國(guó)平安年報(bào)顯示，其累計(jì)投入超過(guò)10萬(wàn)億元支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在科技企業(yè)融資、綠色投資、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域形成體系化布局，并通過(guò)“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”模式，將保險(xiǎn)資金與醫(yī)療、養(yǎng)老服務(wù)供給深度結(jié)合。新華保險(xiǎn)年報(bào)顯示，2025年，該公司科技金融投資余額達(dá)1400億元，同時(shí)在綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融等重點(diǎn)領(lǐng)域持續(xù)加大投入，并通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)機(jī)制，推動(dòng)“保險(xiǎn)+服務(wù)+投資”協(xié)同發(fā)力，提升資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

圍繞科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，劉暉介紹，“十五五”期間中國(guó)人壽將進(jìn)一步加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的支持力度，運(yùn)用并購(gòu)基金、私募股權(quán)基金、S基金等多元化工具，前瞻布局重點(diǎn)領(lǐng)域，持續(xù)提升對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的支持能力?！澳睦锎碇袊?guó)的未來(lái)，長(zhǎng)期資金就將流向哪里。”劉暉說(shuō)。

業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，保險(xiǎn)資金來(lái)源穩(wěn)定、期限較長(zhǎng)，更適合匹配周期長(zhǎng)、回報(bào)慢但具有長(zhǎng)期價(jià)值的重點(diǎn)領(lǐng)域。尤其是在科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、養(yǎng)老服務(wù)等領(lǐng)域，這類長(zhǎng)期資金能夠在一定程度上彌補(bǔ)資金供給的結(jié)構(gòu)性不足。險(xiǎn)資不僅是資本市場(chǎng)的重要參與者，更是連接金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要橋梁。

總體來(lái)看，2025年險(xiǎn)資投資的“豐收”，既是市場(chǎng)環(huán)境改善的結(jié)果，更是行業(yè)主動(dòng)調(diào)整的體現(xiàn)。在長(zhǎng)周期中穿越波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)的投資邏輯正在成為行業(yè)共識(shí)。展望未來(lái)，在利率中樞仍處低位、資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革的背景下，險(xiǎn)資投資仍將面臨不確定性。但可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著資產(chǎn)配置能力不斷提升和投資體系逐步完善，險(xiǎn)資將在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)以及自身價(jià)值創(chuàng)造中，發(fā)揮更加重要的作用。

關(guān)鍵詞： 險(xiǎn)資 能力 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 增強(qiáng) 投資 不斷 服務(wù) 收益 資產(chǎn) 固收